发行国内首单循环信用卡账单分期ABS

  中国证券网讯(记者 石贝贝)近日,招商银行在银行间债券市场成功发行了“和享2016年第一期个人消费贷款资产支持证券”。本期证券是国内首单采用循环购买且完全出表的信用卡账单分期证券化产品。同时,本期项目创新设计了双重溢价机制,实现了优先档和次级档整体溢价,促进了ABS市场化定价机制的进一步完善。

  本期发行规模为32.19亿元,各档证券受到市场热烈追捧,投资价值得到充分认可。其中,优先A-1档、优先A-2档和优先A-3档信用评级均为AAA,金额分别为4.20亿元、8.00亿元和15.00亿元,期限分别为1.08、1.24和1.33年,发行利率分别为3.1%、3.2%、3.3%,均实现了3.5倍以上的全场认购倍数;优先B档为2.10亿元,信用评级为AA+,期限1.59年,发行利率分别为3.5%,全场认购倍数3.8倍;次级档金额为2.89亿元,期限1.70年,无信用评级,足额发行。

  根据发行说明书披露,继招行“和信”系列构建了完全出表形式的循环购买机制后,本期继续使用循环购买交易结构,可显著提高单期项目释放的贷款规模和风险资产。并且,招行本期发行将基础资产从汽车分期扩展到账单分期,成为国内首单循环购买且完全出表的账单分期ABS,填补了此领域的空白,进一步丰富了循环结构的资产类型。

  同时,区别于“和信”系列率先安排次级档证券溢价发行,本期发行进一步克服了证券登记结算方面的限制,打破市场惯例,创新设计了“面值溢价”的方案,首次使资产证券化优先档也可通过溢价发行。借助优先档和次级档一并溢价发行,最大程度兼顾了证券发起机构和市场投资者双方的利益,助推了ABS市场化定价机制的完善。

  值得特别关注的是,在近期债券市场利率持续回升的背景下,本期仍实现了较低的认购利率。据市场专业人士分析,其背后的原因主要是资产证券化由于结构化设计的特点,使投资证券对应一类资产组合,而非单一资产,可以使风险充分的分散和平滑,从而整体优于同等评级信用债的风险收益水平,实现更低的认购利率。尤其是以零售类资产结构化形成的证券化产品,其底层资产更加分散,风险收益水平更为稳健。可以预期,在债券市场刚性兑付逐渐打破的趋势下,资产证券化产品的投资价值将进一步获得市场投资者的认可。

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